在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，总书在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

例如，记推美国在第二次世界大战期间，记推在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。这就像一个公司如果面临好的成长机会，动文发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

货币、物保银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，护焕都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。新颜无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，总书则会导致通胀上升、货币贬值。在伦敦经济学院，记推我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、记推默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，动文但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，动文那将错失经济繁荣，非常可惜。

物保国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，护焕而在本书的框架中，护焕我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，新颜则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。由上可见，总书一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，记推黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。动文国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

(责任编辑：永川市)